2022年9月7日金禄电子（301282）发布公告称公司于2022年9月7日接受机构调研，兴业证券股份有限公司姚康 王恬恬、长信基金管理有限责任公司孙玥、国金证券股份有限公司邓小路、东方证券股份有限公司曹伏飙、国联证券股份有限公司熊军、华创证券有限责任公司姚德昌、上海彤源投资发展有限公司陆凤鸣参与。

　　答：从产品层数来看，公司多层板收入占比由 2021 年度的 63.69%提升至 2022 年上半年的 65.82%；从应用领域来看，公司汽 车电子 PCB 收入占主营收入的比重由 2021 年度的 46.11%提升至 2022 年上半年的 50%以上。从产品层数及应用领域来看，公司产 品结构都得到进一步的优化。

　　答：公司致力于发展成为汽车电路板专业生产商，将通过丰富 产品矩阵及扩充客户群体两端发力进一步提升汽车板收入占比，希 望到 2025 年时汽车板收入占比能够提升至 60%以上。

　　答：公司产品在通信电子、工业控制及消费电子等领域也有较 为广泛的应用，2021 年度上述应用领域的销售收入占主营收入的 比重分别为 25.83%、12.51%及 10.24%。2022 年上半年，鉴于汽车 板收入占比的提升，通信电子及工业控制两大应用领域的收入占比 均有一定程度的下降，消费电子应用领域的收入占比相对稳定。

　　答：公司应用在新能源汽车“三电系统”及充电桩等领域的 PCB 产品收入占汽车板收入的比重约为 4-5 成，随着新能源汽车市 场渗透率的不断提升以及公司现有客户订单渗透、新客户开发的有 效推进，公司新能源汽车板收入占比有望得到进一步提升。

　　答：在传统汽车零部件领域，公司主要通过 Fineline、DVS、 HY GLOBL 等 PCB 贸易商拓展欧洲及韩国的汽车零部件企业客户；在新能源汽车领域，“三电系统”中电池对 PCB 的需求量最大， 因此公司的业务拓展主要围绕电池进行，直接或通过 EMS 工厂向 宁德时代、国轩高科、孚能科技、蜂巢能源、深澜动力等动力电池 企业供货，同时直接或通过 EMS 工厂向吉利、奇瑞、中车电动、 五菱、威马、合众等整车企业供应 BMS 用 PCB。而在电机和电控 领域，公司主要客户是本土 Tier1 英搏尔，向其供应电机控制器、 DC-DC 转换器、车载充电机等部件使用的 PCB。

　　答：根据我们了解到的有关数据，新能源汽车“三电系统”PCB 单车价值约为 600-800 元，其中主要来源于电池，电机及电控的 PCB 用量相对较少。其中柔性板和刚性板的用量相当，刚性板主 要用于控制主板，柔性板主要用于线束替代。

　　问：公司与特斯拉合作情况及向特斯拉供应“三电系统”PCB 是否 存在技术障碍？

　　答：公司通过立讯精密向特斯拉供应无线充电模块使用的 PCB，暂未向其供应“三电系统”使用的 PCB。公司在“三电系统” 领域已具备成熟的技术储备和较为广泛的终端应用基础，向特斯拉 供应“三电系统”使用的 PCB 不存在技术上的障碍。

　　答：全球汽车 PCB 的头部企业包括日本的 CMK、旗胜、名幸 电子，中国台湾的敬鹏、欣兴、健鼎、定颖，美国的 TTM，泰国 的 KCE，中国香港的建滔等。国内汽车 PCB 头部企业包括景旺电 子、沪电股份、世运电路、依顿电子等。其中，世运电路在新能源 汽车 PCB 领域的竞争力较强，是公司非常尊敬的主要竞争对手之 一。

　　答：公司在新能源汽车领域的竞争优势可以概括为四个方面 （1）公司在国内新能源汽车起步阶段就涉足该领域，配合产 业内龙头企业的需求进行技术研发、品质管控，技术和品质沉淀位 居行业前列； （2）公司的产品应用领域覆盖 BMS、电机控制器、DC-DC 转换器、车载充电机、充电桩等新能源汽车的核心部件和配套设施， 形成了较为全面的新能源汽车 PCB 产品矩阵； （3）公司良好的产品性能和品质表现获得了客户的高度认同， 部分整车企业更换或新增 BMS 供应商时，仍旧选择采用公司 PCB 产品； （4）国内市场主流的新能源汽车大多使用了公司的 PCB，包 括特斯拉、蔚来、小鹏、吉利、问界、威马、长城、合众、零跑、 奇瑞、上汽、北汽、东风、长安、江淮、宇通等，形成了较为广泛 的终端品牌应用。

　　答：公司募投项目规划了刚性板年产 60 万平米、HDI 板年产 48 万平米、刚挠结合板年产 12 万平米，共计年产能 120 万平米。 其中，年产 60 万平米刚性板部分已于今年 3 月份投产。根据 招股说明书披露信息，公司募投项目初始建设期为 18 个月，生产 相关设备将分期进行订货、安装调试及投入使用。公司将根据市场 需求及产能利用实际情况加快推进募投项目建设，争取剩余的年产 60 万平米 HDI 板和刚挠结合板部分尽早建成并投产。

　　答：公司清远工厂目前拥有 60 亩土地使用权，湖北工厂拥有 391 亩土地使用权，目前对应的 PCB 总体产能规划是 520 万平米/ 年。除募投项目外，公司将根据市场需求及产能利用实际情况有序 推进规划产能的建设。公司看好 PCB 行业未来的发展，如根据发 展战略及经营计划获取了新的土地使用权，届时将调整公司总体产 能规划。

　　答：公司 2021 年度的产能利用率为 97.5%。今年 3 月份投产 的年产 60 万平米刚性板产线尚处于产量爬坡阶段，除此之外，公 司原有生产线的产能利用率整体维持在较高水平。

　　答：公司前三季度的业绩预测已在招股说明书中进行了披露， 第四季度的业绩取决于订单情况。公司募投项目中年产 60 万平米 刚性板产线 月份投产，使得今年四季度同比增加 15 万 平米的产能，产能增幅约为 27%。四季度是新能源汽车及消费类电 子产品的销售旺季，相应对 PCB 的需求量也会增加。如公司业务 拓展顺利订单较为充足，四季度将延续前期较快的增长势头。

　　答：公司 2019-2021 年度剔除运费影响后的毛利率分别为 25.58%、25.27%和 20.53%，2020 年度和 2019 年度接近，2021 年 度受原材料价格上涨影响，毛利率有所下降。但今年尤其是二季度 以来，主要原材料覆铜板价格出现较大幅度落，铜价也有一定程 度调，公司毛利率开始趋稳升，今年上半年毛利率环比去年下 半年已提升 1.42 个百分点，预计下半年有望进一步升。

　　答：公司前十大客户总体相对稳定，部分新拓展的客户因订单 放量增长进入了前十大客户，致使部分原前十大客户被挤出前十 位，但仍旧是公司主要客户。

　　答：在通信电子领域，公司直接或终端客户包括华为、中兴、 烽火、亿联网络、中怡数宽、腾达、新华三、星网锐捷等；在工业 控制领域，公司直接或终端客户包括 Honeywell、BB、Siemens、 诺瓦星云、鼎信通讯、精测电子等；在消费电子领域，公司直接或 终端客户包括 Jabil、光宝科技、TTI、Robertshaw 等。 鉴于公司拥有较为优质的客户资源以及良好的合作基础，现有 客户订单渗透的空间较大，同时相关领域的新客户也在不断的拓展，公司有信心在通信电子、工业控制及消费电子等领域的产品收 入保持增长态势。

　　金禄电子2022中报显示，公司主营收入7.46亿元，同比上升29.49%；归母净利润5884.84万元，同比上升26.71%；扣非净利润5530.44万元，同比上升31.26%；负债率63.8%，投资收益-37.26万元，财务费用13.87万元，毛利率19.42%。

　　该股最近90天内无机构评级。融资融券数据显示该股近3个月融资净流入2683.44万，融资余额增加；融券净流入0.0万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金禄电子（301282）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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