3月17日以来，电子股展开了一波升势凌厉的上涨行情，其中手机支付概念股成为行情得以极致演绎的关键。上周周初，在经历了短线的急速拉升后，电子股似乎显露出了调整的意味；然而没等市场反应过来，电子股又快速拉起另一波行情。目前，各方面因素均表明未来电子股仍有动力继续狂欢。

　　随着全球经济逐渐复苏，半导体、TFT-LCD、PCB等主要电子行业成长良好。根据电子行业的周期性规律，广发证券分析师预计电子行业在未来几年会呈现持续的增长势头。

　　目前，半导体行业已稳站高位之上。根据经验，半导体设备处在半导体行业的上游，对半导体整个行业具有导向作用，因而，半导体设备订单出货比(BB值)是半导体行业的领先指标。而如果该指标处在1之上，说明行业处在产能扩张期。根据SEMI的数据，2009年7月份以来，北美半导体设备BB值连续7个月稳定在1.0以上，2010年1月份达到1.2的高点；另据SEAJ数据，日本半导体设备BB自2009年6月份达到1.27的高位后，连续8个月基本稳定在1.2以上的高位上。与此同时，订单量、出货量也都在稳定增长。根据Gartner预测，2010年全球半导体固定设备支出预计将超过294亿美元，较2009年的167亿美元增长76.1%。

　　从月度销售收入同比增速来看，其同比增速也已创下新高。2008年10月至2009年9月的一年时间内，受全球金融危机影响，半导体产业月度销售额同比增长率一直处在0线月底开始走强。之后同比增幅不断增大，从2009年8月份的-8.7%增长到了2010年1月的71.9%，呈现出直线月份全球半导体销售收入达到225亿美元，创下单月的历史新高，反映出“淡季不淡”的发展势头，分析师预计月度销售收入同比增幅在2010年上半年都将保持在较高的水准。

　　受半导体行业周期波动的影响，全球主要半导体企业盈利能力从2008年第四季度开始急剧下降，到2009年一季度达到最低点。随着各国经济刺激政策陆续发挥作用，半导体行业从2009年二季度开始呈现超预期好转的势头。大多数企业在三季度基本达到正常盈利水平，部分企业甚至创出历史新高，四季度情况普遍良好，盈利情况处在历史高位，并且这种上升势头还在延续。

　　根据美国移动处理芯片巨头高通预告，2010年一季度其每股收益可以达到0.50美元，盈利状况好于常年。而从国内上市公司的盈利情况来看，盈利状况基本与国际公司状况相同，即2008年四季度到2009年一季度业绩急转直下，2009年二季度开始陆续好转，2009年后两个季度状况已经达到常年的盈利水平。

　　当前，随着经济复苏步伐加快，LED、触摸屏、OLED、3D显示技术及电子纸等新应用领域成为市场的追逐热点，预计未来将高速增长。

　　目前，国内上市公司中涉及LED产品的企业有三安光电、士兰微、德豪润达、联创光电、方大A、同方股份、飞乐音响、歌尔声学等。其中三安光电、士兰微、方大A、同方股份主攻产业链的中上游，联创光电涉及中下游，飞乐音响、歌尔声学主要做下游，德豪润达横跨上中下游。

　　同时，国内涉及触摸屏行业的上市公司有莱宝高科、超声电子和华东科技。其中莱宝高科位于产业链上游，生产ITO导电玻璃和电容式触控晶体薄膜，超声电子和华东科技生产触摸屏模组。此外，涉及电子纸行业的上市公司有莱宝高科、大唐电信、汉王科技等。其中莱宝高科具有生产电子纸的技术储备，但目前尚未产业化；大唐电信与汉王科技主要生产电子书。

　　与目前大多数券商看多电子股行情形成鲜明反差的是，中信证券继续坚定看空电子周期，并认为一季度是全球电子周期景气度的高点，以及周期性电子股的筑顶期，且维持电子行业“弱于大市”的评级。

　　上周，在纳指、道指连续创新高的带动下，费城半导体指数也创下新高，但随即出现明显回落。3月份纳指创下了2432点的新高，并大幅突破了1月份的高点2326点，但费城半导体指数3月份所创下的高点与1月份高点相比，并没有明显的突破，这表现了美国投资者对于半导体行业景气度可能见顶的谨慎态度。

　　根据中信证券对全球半导体周期10余年跟踪研究的总结，周期性电子股投资决胜的关键在于把握住电子周期的拐点，采用“悬崖跳水”式的逆向投资框架。即在行业景气度低点(潮水尚未上涨之时)，重配电子股；在景气度高点(潮水已涨满之时)，轻配电子股。

　　基于中信证券对电子行业周期的研究框架，分析师认为，本轮电子复苏周期已经演绎了三个阶段。其一，从09年一季度到4月是周期早期，行业处于业绩低点且尚未改进，实体经济开始显示触底信号；于行业复苏的预期，费城半导体指数SOX及A股电子指数演绎了一轮触底反弹行情。而09年4月到6月是周期中期，电子股的高估值使得投资者转而投向其他低估值板块，电子股大幅跑输大盘。进入09年7月份后，电子公司业绩出现显著提升，SOX及A股电子指数演绎了一波大幅上涨的主升浪行情；之后到2010年1月达到周期高点。

　　为了能够判断费城半导体指数(SOX)的走向，中信证券分析师把SOX与每个月WSTS公布的全球半导体出货量同比增幅做了一个比较。总体SOX的周期与半导体出货量同比增幅基本一致；唯一例外的是2001-2002年，在半导体出货量增幅于2001年见底反弹之后，SOX在2002年才最后见底。对此，中信证券给出的解释是，由于2000年互联网泡沫导致半导体股票估值过高，因此在2001年半导体出货量增幅见底时，半导体股票估值尚未到达周期底部估值区域，而只有在2002年继续下跌之后，半导体股票才到达了周期底部估值区域。

　　中信证券分析师认为，电子行业周期下行期低点应该在2010年下半年显现。据悉，全球半导体出货量同比增幅的高点在1月份创下新高，达到93.3%，而SOX以及A股周期电子股的短期高点也出现在1月中旬。而经过一季度“淡季不淡”的高点，以及二季度的过渡期后，分析师预计全球电子周期会进入下行期，并在下半年到达本轮电子周期下行期的低点，从而迎来下一个周期性电子股的重要建仓期。